3月13日，安井食品公告经营数据称，2023年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。
一个月前，2023年中央一号文件发布，第十九条“培育乡村新产业新业态”中提到：“提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平。培育发展预制菜产业。”这是预制菜首次被写入中央一号文件。
以上消息均引发市场对安井食品在本轮行业回暖中前景预期的关注，尤其是公司预制菜板块。据艾媒咨询统计，2023年春节全国预制菜销售额约1307.53亿元，较2022年增长43.6%；京东数据显示，春节期间预制菜成交额同比增长超6倍。随着预制菜被写入中央一号文件，行业有望迎来新一轮的发展提速。
根据《2022中国预制菜行业发展报告》，2022中国预制菜市场规模已达4196亿元，预计2025年将突破8300亿。过去三年里，预制菜在“懒人经济”和居家消费推动下迎来发展风口，呈快速发展态势。
今年以来，餐饮复苏已经迹象明确。1—2月份我国社消总额77067亿元，同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，同比持续恢复，其中全国餐饮收入同比增长9.2%，而2022年全年下降6.3%，餐饮消费大幅回升。
这种背景下，“火锅丸子第一股”安井食品作为速冻食品龙头、预制菜“销冠”，在行业中具有哪些优势以及未来成长空间如何，本文来分析一下。
速冻食品龙头，经销商渠道强势
安井食品从事速冻火锅料制品和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，公司称之为“三路并进”（火锅料制品+米面制品+菜肴制品），主要产品包括：火锅料制品包馅类、丸类、片类仿蟹类、油炸类、肠类、烧烤类等；面米制品包括手抓饼、烧麦等主食系列、红糖馒头、发糕等发面产品以及传统汤圆、水饺；菜肴制品包括油炸品类、豆制品类、蛋饺类、调理品类等，也就是预制菜。
业务构成上，火锅料制品、米面制品、菜肴制品2021 年营收分别为56.2 亿元、20.5 亿元、14.3 亿元，分别占比60.6% 、22.2%、15.4%，同比增长21.6%、23.6%、112.4%。
受益于并购扩张、食品工业化、“宅经济”消费井喷叠加居民消费升级等因素，安井食品业绩增长态势良好。2019年-2021年，安井食品营业收入分别为52.67亿元、69.65亿元、92.72亿元，同比增长23.66%、32.25%、33.12%，净利润分别3.73亿元、6.04亿元、6.82亿元，收入规模和盈利水平都呈现快速增长趋势。
从市场占有率来看，2021年安井食品占到国内速冻火锅料9%的市场份额，成为速冻食品行业龙头之一。整体上，速冻火锅料是国内速冻食品占比第二的品类，市场份额33.3%，行业呈现高度分散化的格局,CR5仅为15%左右。
速冻米面国内占比53%，三全食品（002216.SZ）、思念食品、湾仔码头三巨头占比64%以上，安井食品市场份额约6.79%。
公司产品策略采用大单品策略，如锁鲜装系列、撒尿肉丸、霞迷饺、手抓饼、核桃包、千页豆腐、蛋饺等多个亿级大单品等数十个亿级大单品，每年大单品营收增长对整体营收增长的贡献平均约50%。大单品的批量采购带来较低成本，反应在渠道端价格优势明显，同时渠道利润更高，产生良性循环。
所以，渠道强势是安井食品的重要特点，尤其是经销商渠道。公司2021年经销商、商超、特通直营、电商渠道营收分别为77.2亿元、9.2 亿元、4.4 亿元、1.8 亿元，占比分别为83.3%、10.0%、4.8%、2.0%，同比增长31.6% 、9.5%、173.4% 、101.6%。
经销商是公司渠道结构的主要支撑，目前共计拥有超过1600 家一级经销商，2022年上半年创收40.37亿元。对比海欣食品（002702.SZ）、味知香（605089.SH）、三全食品，安井食品经销商渠道占比最高，单个经销商创收最高。海欣食品、味知香、三全食品单个经销商创收分别为 45万元、23万元、91 万元，安井食品单个经销商创收为467 万元，高于行业均值5-25 倍，经销商创收能力远高于同行业。（数据来自浙商证券）
经销商模式具体为，公司重点扶植大经销商，大致1 个经销商配备 4 个销售人员服务，协助经销商开拓、维护二批商以及终端客户，相对分散的小经销商在成本可控的情况下取得更高的产出。大经销商在区域的资金和资源整合能力更强，对于开拓市场和稳定市场效率更高。安井食品通过管理相对集中的大经销商，降低管理成本。
公司商超客户主要为大润发、永辉、沃尔玛、苏果等连锁大卖场，2022年上半年创收5.23亿元。特通直营方面，公司面向大型集团和B端大客户，建立了长期合作关系的客户包括呷哺呷哺、海底捞、彤德莱、永和大王、杨国福麻辣烫等餐饮客户；湖北旭乐、浙江瑞松、浙江渔福等休闲食品类上市公司上游供应链企业；锅圈食汇等新零售客户，2022年上半年实现收入5.8亿元，同比增长588%。
电商渠道上，公司布局抖音、快手平台直播带货，以及进驻京东、天猫等平台电商，加大与前置仓电商的合作力度，如以盒马、叮咚买菜为代表的社区团购平台。2022年上半年营收1.34亿元，增速快但占比不大。
地区结构上，安井食品以华东为主辐射全国，华东地区收入占比48.9%（2022年H1），在全国建有11处生产基地，分布于福建、江苏、湖北、四川等地。
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